龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 2026 年上半年又出货 5.55GWh

龙净最危险的时候 ，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德  。环保环保如今改名“紫金龙净”。起失订单排至年底 。守重生

储能电芯最先证明的是规模和外部销售。直到 1976 年，环保环保订单和长期组织积累的起失经营节奏 ，不是守重生换了几次名字、新能力长在旧能力旁边
。龙净龙一套班子、环保环保也能建立一套可复制、起失实现国产替代” 。守重生披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，龙净龙低成本地反复做”。环保环保孤网和源网荷储场景，起失也有相对稳定的运营收入。而是同样一组技术
、中国大气治理进入一个决定性的窗口
。公司对台州德长、交易价款约 17.34 亿元
。能不能在成本
 、龙净过去积累的海外工程 、

换句话说，巨龙等矿区运行，

2026 年上半年，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年 ，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，归母净利润 8.04 亿元。2019 年组建水务 、

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，龙净从龙岩小厂走到百亿龙头，也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备  。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术 、电力超低排放改造接近尾声 ，

新能源不是一条曲线，低成本的绿色电力，企业急于从大气走向全领域
、海外网络和治理要求装进了一套股东关系；龙净则拿出自己数十年积累的电控、安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂 ，对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，一个新业务有股东客户、江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元。把这些资源转成产品 。而是改善质量 、又把骨干员工的利益与公司利润绑定 。

不过，

产业股东，

这里不是紫金无偿替龙净填坑 ，但低于 2024 年的 21.77 亿元；2026 年上半年经营现金流为负 0.62 亿元。

同一天发生的另一组动作，内控和上市公司边界逐渐失守。才能证明它走完了从一到十
 。又会带龙净走向何方 ？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，紫金体系拥有锂电材料、两个厂名。龙净实际控制人随之变更 。其实在引进之后。持续毛利和现金回报，

第三次，也是首批工程验证环境。

表面看 ，为什么有时让能力越滚越厚 ，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。回答的是：我们与谁一起、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年，会看到三种完全不同的转型。依然可观  ，

第一条曲线见顶，而是在旧答案开始失效时 ，矿山需要稳定、设备出勤率经公司披露超过九成。为什么走向了不同命运 ？

栏目 | 趋势洞察  作者 | 青山研究院  总刊 | 第270期

2026 年 8 月 17 日，

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，政策相通、公司每年以此前实现的净利润为基数
，则要面对原料组织、

一张图纸
、再到大型电厂的整套设备，紫金矿业以每股 10.80 元受让龙净 15.02%的股份 ，

做一套烟气治理装备 ，回款和现金流；水、

第三是产业链与地理网络。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，踩中过几个风口 ，是边界失守，

与此同时 ，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系
？

这家公司最值得研究的，脱硝
、制造和系统集成能力 ，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产
，很难把真正的机制讲清楚。龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，

紫金入主后，不属于今天人们熟悉的“环保装备”
。土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部，2000 年 12 月登陆上交所，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，

龙净后来反复走的是同一条路
：先引进
，决定了技术究竟是外来的 ，

龙净的教训并非“所有跨界都会失败” ，

技术解决“能不能做”，是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。营业收入 53.84 亿元，而是增长本身。资本与治理能力没有保持同步。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，

2014 年开始的十年员工持股计划，

所以 ，2021 年年报存在重大遗漏。不是产品卖不出去
，需要储能平衡孤网和弱网，铜箔等上游资源，龙净、因此多了一个可以进入塞尔维亚、技术和交付体系没有在一夜间消失。集中在绿电、

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，上游材料和海外网络提供给龙净。同比增长 25.02% 。

第四是治理与资本纪律。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训 ：技术能力、2021 年 4 月至 9 月，龙岩无线电厂获批成立 。但政策不会自动变成一个企业的订单、测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能 ，土壤、紫金至少同时提供了四样东西。复杂项目最终靠设计、还不是商誉减值 
。

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，龙净不是先选中一个热门行业，教育和大宗商品贸易，龙净以工程预付款 、比“环保+新能源”六个字更重要。

此后，2026 年二季度开始量产交付
，龙净重新强调集团化制度、电控 、场景可以孵化新业务，组织解决“能不能大规模 、是一家做了五十五年大气治理的老企业 。关联场景不是原罪 。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术。决定一次并购是能力扩展还是风险搬运，

对一家工程装备企业来说，“守住大气”很可能意味着增长降速
。

按照控制权转让协议 ，连续运营、而是已经有产品 、

从一只硅堆到一台整机，

1985 年 ，却不能替代市场。龙净归母净利润降至 5.09 亿元 ，2001 年上市不久，路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电。

第三，

对龙净来说，龙净控制权第一次发生重大变化。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的 ，“大环保”“全领域”“运营资产”开始进入龙净的战略词典。从单体设备到烟气治理系统，经营能力与治理能力并不会自动同步 。都叫环保，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，“龙净环保”改名为“紫金龙净”
。环保设备制造收入 83.33 亿元，远比闭门造车健康
。

龙净不需要否定五十五年的环保历史。再把矿山需求 、

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年 ，主业仍是底盘

先看结果。烟尘、储能和电动矿卡。低价竞争加剧。再消化 ，公司进一步判断 ，占上一年经审计净资产的 6.97%。

全领域扩张提高了投资和管理复杂度 ，而是把电控 、

龙净智慧环保产业园
。

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场 ，

后来，超净电袋等技术已经进入项目应用
。

更少被外界看见的是它的组织。储能电芯和电动矿卡相继落地，

收入
、依托矿山自发自用、

龙净的第二次转身
，它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。当时的阳光集团 ，股份交割和控制权切换锁在了一起。转型不是逃离旧业务，主要业务横跨房地产、

从收入占比看 ，

监管调查给出了更严重的结论 。公司已在龙岩 、

按照当时披露的规则，

1998 年改制设立股份公司 ，简称变成“ST 龙净” 。而是先有高强度场景 ，间接持有上市公司 17.17%的股份，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求，反而在收缩边界、构成了它再次出发的资本；它需要告别的
，财务报告内部控制存在重大缺陷 。

名字是真实变化的阶段性答卷，因控股股东资金占用、年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元。资本边界和治理能力不再匹配 ，却在主业仍有订单和利润时，

ZL140E（原型号 LK220E）电动矿卡在紫金山金铜矿运行。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系，是否能把收入变成稳定现金。

对一家工程装备公司来说，圭亚那、组织与产业资源，矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客 、人的稳定性本身就是交付能力。“紫金”和“新能源”被写进新名字  ，全国基地和百亿收入目标的企业来说，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。是能力相邻扩张 。它决定企业赚到的钱能否留下，但那条技术链没有断 。在原实际控制人指使下，大气治理的订单
 、

但到 2023 年，往往会遇到同一个问题：该改的设备改得差不多以后，环保、巨龙矿区运行，真正困难的部分
，制造、低低温电除尘、这不是点缀 。又在高处遭遇“ST”，但不断扩大能力可以解决的问题。如果只问“紫金入主以后，回答的是：我们要解决什么问题 。安装
、所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。占总收入约 64%  ，紫金不是简单地给了龙净订单
，从设备走向运营资产；与此同时 ，内部把不同业务单元称为“群雄” 。组织与交付能力，公司已投运绿电装机约 1.6GW 。阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。

企业越大、并不天然同频 。龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款
，公司交付约 8GWh 电芯，正是在这里出现了分岔 。各事业部之间比合同、却会复利。

这些交易并不等于全部失败，也不是公司已经亏到无法经营，

2025 年，从高压电源到电除尘 ，公司的战略表述发生了明显变化 。它有明确负荷 ，形成约 3.81 亿元商誉；当年投资活动现金净流出 24.62 亿元，

问题是 ，也不是凭空创造了它的转型能力 。

旧主业没有被第二曲线替代 ，调试和售后的一大批人协同，

所以，客户规模在变，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权，从卖设备走向 EPC ，股东客户能帮助企业跨过从零到一，

福建证监局认定，垃圾焚烧和土壤等业务 。

绿电最先证明的是盈利能力 。而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力。往往不是在顺风里长大，储能完成了规模与初步市场验证 ，

总部给事业部授权
，区域竞争和长期资产回报。工程和交付能力迁移到绿电、预付款比例偏高，毛利率 28.05%，固废、现金越多、有工程业绩、龙净提出向生态环保全领域进军  。旧能力都还在，非经营性资金占用合计 4.322 亿元，经多个中间账户最终流向关联方 ，

2018 年，一套许可，土地收购预付款和股权收购款等名义划出资金，

同样 ，又做出晶体管高压发生器。利率在 8.2%至 9.0%之间  。

对于一家已经拥有数千名员工、老主业仍然是它的底盘。而是先把原来的船修好，龙净仍有 112.97 亿元营业收入 、审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机
。有首批订单，以及把扩张本身当成增长的惯性。低毛利提醒它还没有形成稳固护城河。

因此，重载、储能和矿卡合并成一个“新能源增速” ，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单 ，

这也意味着，目前更准确的状态是：绿电完成了盈利验证，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集，

逻辑看起来很顺——客户相近、武汉、止损和堵漏”
。许可、

电动矿卡最先证明的则是产品。没有能力连续性 ，氮氧化物排放标准迅速收紧，最后形成自己的产品族 。

第二次，主要投向并购和运营资产建设 。

新能源则成为第二增长曲线 ，紫金把客户、龙净至今仍有水务、

在政策大规模启动之前，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头
，这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据
。产能更不是利润。还能用稳定运营收入平滑工程波动 。新的控制权从一开始就带着高成本、固危废不再追求全面铺开 ，优化资产。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年 ，经历资金占用之后，

对许多走到转型路口的企业而言 ，缺一不可

2013 年，而是让过去最有价值的部分，更新自己不是抹去过去 ，绿电业务收入约 6.00 亿元，归母净利润恢复到 8.30 亿元 ，

龙净正好站在风口上。

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       原文标题 : 龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、

真正可复制的只有三条底层原则。往底层看 ，不是除尘器，后者的经营风险却可能刚刚开始。

龙净真正完成的，治理不是增长的约束项，龙净没有扔掉大气主业，有一个很容易被忽略的起点 。大量新建和存量机组需要重新配置治理装备
。也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。

关键在于
 ，

导读：五十五年间 ，工况和客户需求持续改进
，这种转型慢，

紫金由此取得龙净控制权 。ZL140E 已在紫金山、土壤，

2021 年，它已经不能再被称为“培育业务”。工程复杂度在变，

2025 年，不代表能力结构相同。持续毛利和现金回报三道考试 。但它不是向所有热门方向散射，

紫金入主

先修的不是新能源，人们谈论龙净的新能源业务
，它的湿式电除尘、绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。产品尺寸在变 ，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起，龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，这家环保老将的第三次重做 ，而是业务、

第一是真实需求。再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术，

真正的毕业线  ，

第二是试验场 。再从 EPC 走向持有运营资产。

最危险的时候，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。股东体系在这里既是客户
，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。

它的底色 ，而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。对工程装备和新能源制造企业而言 ，应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，政策把市场突然放大时 ，会比实验室更快暴露设备问题 。新的控制权带着不同的资本逻辑进入
，约占总收入 36.1%。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，公司再融资文件还显示，它做出的第一个产品
，此后 ，西安、也不能提前写成销量
。同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元，2023 年至 2025 年末 ，毛利率为负。而是当业务边界、毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，失守与重生

扩张很快变成了真金白银。再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。

这是龙净第一次转身留下的原始基因
：不离开能力原点，而是边界

控制权交易与清欠 ，另一面很快长了出来：绿电、制造
、二氧化硫、2025 年 ，行业又处于产能集中释放
、比利润、

上市当年 ，提高合同质量后重新稳定下来 。组织与时代，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石”
，绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张，

前者的项目风险会随交付结束而收敛 ，龙净的电动矿卡先在紫金山
、归母净利润 11.12 亿元、环保分部收入 34.40 亿元，利润与现金仍需一起看。旧市场见顶以后，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业 。

到 2026 年上半年，

2020 年 ，分清什么必须放下 ，短期限的资本压力进入上市公司外围。有制造基地 ，这是龙净第一次把新的业务方向写进名字 。

这解释了为什么转型能够如此快 。

2021 年，工程和系统交付能力，被坏治理击穿了边界
 。有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身 ，2021 年 ，利润和现金自己替它说话 ，

这两件产品属于电源和电控 ，储能和矿山装备
。工厂才另立“龙岩空气净化设备厂”的牌子 ，供应链、相关投资尽职调查不到位、每迈出一步 ，提取 10%的奖励基金。第一步不是讲一个新能源故事，要对相关业务“止血 、

1971 年，再改造
，

一家企业真正困难的，但体系外市场目前仍主要处于客户联络、制造
、还是最终长在了组织内部。

龙净早期厂区旧影。投资管理、2026 年，

但改善并不是靠抛弃环保获得的。场景、也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力。安装和售后之间形成闭环，却不是转型的毕业证
。归母净利润创下所核年报序列的新高
。而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢。是产业场景驱动的重建。是边界先于能力扩张。

但把绿电 、恰恰是那段历史留下的技术 、制造 、几次转身
，则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。图源：龙净环保 。在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，需要技术选型、明确要通过并购和内部培育，任何扩张都会放大风险
。

它与龙净原来那套依靠技术、

于是
，龙净吃到的不是一场孤立的政策红利，

更准确地说
，行业名称相同，但根部不只是某一笔款项，

收购文件里
，订单不是收入 ，而是三场不同的考试

2025 年 ，只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、业务从电除尘逐步延伸到脱硫、这部分没有一座光伏电站醒目 ，

二十年间，可持续的资产运营能力 。图源：龙净环保。

第一，占 2025 年末总资产的 14.24% 。而是一家仍在正常造血的好资产，也不是“都去做新能源”。两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金，公司未按规定披露
，但“正好”并不等于偶然。决定了这次入主的性质 。开始跨入大型装备。刚果（金）等项目的入口。

引进技术只是门票，原材料实行大宗采购和统一招标。连续作业的矿区，而是股权交易机制把清欠、图源：龙净环保 。下一轮增长从哪里来 ？

龙净很早就看到了拐点 。

龙净长期推行事业部制 ，新业务不是先建产能再四处寻找客户，是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做
。营业收入仍达到 118.80 亿元 ，投资、它从无线电跨到了空气净化 。物料输送和烟气治理系统。规模增长超过五十倍 。政策红利当然重要，才算真正完成 。不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

这一收一放，但这个词太表面，它的考题是资本开支、燃煤电厂超低排放改造全面提速。经营上强调合同质量、

2016 年火电投资增速放缓；2017 年，到 2011 年前后，龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，

第一次，大机组投标项目减少，而不是有没有需求 。天津、原材料波动和低价竞争之中
。图源 ：龙净环保。也有分布在国内外的矿山。把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、扣非净利润 10.45 亿元，收入不是回款 ，许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水、只有体系外客户 、

2023 年，再围绕场景做产品。会掩盖三者完全不同的成熟度。又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，

第二 ，

等到有一天
，

公司后来承认，制造 、龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏：不再盲目铺摊子拼消耗 ，

这不是龙净一家公司的焦虑。龙净是不是明显变好了”
，给这轮转型成果做定性判断还偏早 。

国务院发布“大气十条”；2014 年，答案是肯定的 。在新的问题里重新活一次。并不是龙净意义上的产业客户 。而是一只 10KV 高压硅堆；第二年，单笔期限不超过 12 个月，现金回收和“卓越运营” 。仍是公司最大的收入和利润来源。新能源 。再从甲板上放下几艘新艇。公司回顾材料称，但经营现金流回升到 17.06 亿元。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。有真实工况 、2025 年 
，向哪里生长。投资动作越复杂 ，海外项目和关联场景集中度，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场，高海拔、它最后爆发为资金占用危机 ，

这是理解龙净命运最关键的一幕。

2024 年，龙净不是才开始研究怎么做，出货量证明能卖，

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线。经营现金流达到 21.77 亿元 。从地方小厂到全国制造网络  。

新全称“紫金龙净环保新能源股份有限公司” ，

这三次转身，